河海大学学报(哲学社会科学版)   2016 年 01 期

2016

作为普遍存在的股权结构之一,金字塔型股权结构是否具有企业成长效应,这种效应在金融危机后是否具有某些特点值得检验。以2008年金融危机后具备金字塔型股权结构的上市公司为样本,实证检验了金字塔型股权结构各要素的企业成长效应。研究结果表明:控制权比例具有显著的正向效应,最终控制人借助控制权对被控制公司提供帮助;控制权与现金流权分离程度的效应不显著,最终控制人的侵占动机被抑制;控制层级具有显著的正向效应,通过拉长控制链条,最终控制人对被控制公司提供保护,或保持未来向集团输送外部资金的能力;其他直接股东通过对一致行动人的制衡以及对其他股权结构变量效应的调节对企业成长具有积极的正向作用。总体来看,金字塔型股权结构具有企业成长效应,在危机中对企业成长可起到保护作用,这对于帮助企业从股权结构的角度寻求成长具有启示意义。