在巨额跨国收购引发争议后，安踏再次遭遇“飞来横祸”。

近日，沽空机构Blue Orca Capital将准星瞄准中国体育用品巨头安踏。机构创始人Soren Aandahl在某投资论坛上质疑安踏旗下品牌FILA（斐乐）收入不透明、安踏股价被高估等。针对诸多指控，安踏董事会发布公告予以否认，并认为有关猜测不准确且具有误导性。

安踏是中国本土体育用品市场的领跑者，近年来热衷收购海外体育品牌。此次Blue Orca Capital做空FILA并非安踏第一次遭遇海外机构“阻击”。2018年6月，沽空机构GMT Research在一份针对多家中国体育用品公司的报告中，也曾质疑安踏出现营业利润率过高、现金或预付账款存在异常等问题。

收购诸多国际品牌给安踏披上了华丽外衣，但频繁遭受质疑，是否意味着安踏的策略存在问题和漏洞？

FILA是个意外？

此次被质疑的FILA，可以说是安踏国际收购战略的起步器。

市场传出安踏将收购FILA的消息后，当时唱衰的声音不少。在2009年收购正式宣布前，FILA业绩已有数百万港元亏损，而且安踏主攻大众运动市场，产品实用、性价比高，FILA聚焦中高端时尚运动市场，无论是定位还是渠道都与安踏格格不入。

不过随着品牌协同效应逐步显现，2014年FILA开始扭亏为盈。品牌效应持续发酵，2016年，FILA销售额占比不断提高，且在该品牌拉动下，安踏服装品类毛利率同比提升了3.2个百分点至51%。

据安踏集团官方透露，2018年FILA业绩表现颇为亮眼，销售增速超过80%，全年流水突破100亿元，是集团旗下增速最大的品牌。

安踏不仅“救活”了FILA，更为自身开辟出一条新路——靠对外收购打通多元化品牌战略，布局中高端细分市场。

2016年，安踏提出“单聚焦、多品牌、全渠道”发展战略，希望通过收购海外大牌奠定集团的国际影响力，这也符合安踏财报中“站位国际格局”的期许。

在FILA之后，安踏又陆续将Sprandi（斯潘迪）、Descente（迪桑特）、Kolon Sport（可隆）、Kingkow（小笑牛）等海外体育用品品牌收入囊中。

这些品牌涵盖了多个品类和市场定位。比如，Descente聚焦高端体育产品，包括滑雪、综训和跑步品类、Kolon Sport专注户外体育用品、Kingkow主打儿童时尚用品、Sprandi则生产健步鞋。

然而这些后进品牌并未复制FILA的成功，不仅体育市场上默默无闻，在安踏2018年财报中，也未能着过多笔墨，未到单独披露具体品牌营收的地步。

同时，这些后入品牌的门店建设推进缓慢，单一品牌门店数量最多仅为FILA门店的十分之一。

但这似乎并不能阻止安踏继续跨国收购之路。2018下半年，以安踏为主的财团向芬兰体育集团Amer Sports（亚玛芬集团）发起收购。

主品牌发展放缓

除了新购进品牌发展缓慢，安踏主品牌的表现也乏善可陈。

安踏公布的2019年第一季度业绩数据显示，安踏品牌产品零售金额较去年同期录得10%～20%的增长，增速明显放缓。

市场人士分析，安踏主品牌业务发展主要受制于宏观环境。经历过2008年北京奥运会后的高歌猛进，中国体育运动品牌已经集体陷入高库存预警状态，精细化运营被提上日程。

如今10年过去，在基础功能产品已经覆盖三四线城市后，本土体育品牌或收购或转型发力中高端产品线，将触手伸向一二线城市。有分析人士认为，渠道覆盖已经基本饱和，是导致安踏主品牌等传统体育业务增速放缓的重要原因。

不仅如此，安踏的核心研发能力也出现波动。

比起收购的中高端体育用品，基础功能性运动产品原本是安踏的重要抓手。但功能性产品对技术要求极高，需要不断投入研发、更新产品。在这一层面，安踏似乎也在逆势而行。

安踏2018年财报显示，其研发投入占销售成本比例为5.2%，这一比例略低于2017财年的5.7%，对此安踏管理层表示，集团研发投入绝对值仍在增加。

从企业生产过程中的优先级变化，足以看出集团对研发的态度。与之形成鲜明对比的是，报告期内安踏广告与宣传开支占收益比率同比增加了1.5%。

偏离正轨？

过于求稳的生产策略，正在动摇安踏品牌在重点运动品类的霸主地位。

以跑步这一关键领域为例，安踏正面临着本土同胞的强力围攻。

最强劲的冲击来自特步，据特步2018年度财报数据，集团在2018年共赞助42场重要马拉松及跑步赛事，连续4年成为中国赞助最多马拉松赛事的体育品牌。

这些赞助活动不仅为特步建立了口碑，还在销售层面带来了“真金白银”，特步2018年度财报显示，集团鞋履品类销售占总销售额的61.5%，远超过服装品类36.4%的销售占比。

而与之对比，2018年度，安踏鞋类板块收入仅占到总收入的35.8%，相反服装板块则贡献了61%的收益，远超起家的鞋类板块。

与运动品类的现状相对应，安踏在时尚、休闲路线上倒是越走越远。

联名跨界是安踏切入时尚领域的途径之一。安踏品牌曾联合美国国家航空航天局（NASA）推出SEEED系列篮球鞋、与可口可乐共同打造带有标志性红白条纹的联名跑鞋。针对近年来爆火的“老爹鞋”，安踏也联合KIKS推出限量版老爹鞋，时尚大过实用功能。

除此之外，服装品类天然的时尚属性，也让天平变得更加倾斜。

截至目前，FILA已与国内外设计师合作推出多个系列服装产品，主打高级运动的时装风格。值得注意的是，FILA在2018年还首次亮相米兰时装周，着力在国际时尚舞台上打造影响力。

不过在一些行业人士看来，时尚品类虽然可以丰富业务边界，但一旦成为产品主流，就难以再重新聚焦产品的功能研发，长此以往，很有可能偏离轨道。